1993年，一位32岁的女教师凑了36万元，在江苏常州创办了一家车灯厂。三十年后，这家公司年营收超过150亿元，拿下了中国汽车照明市场11.6%的份额，位列第一。它就是星宇股份，被称为“车灯界的福耀玻璃”。

2026年7月29日，星宇股份二次向港交所递交上市申请，重启A+H两地上市进程，但在招股书递交前后，一场大规模裁员风波让这次IPO的底色变得复杂。

这不仅仅是一家工厂的上市故事。从业务结构、创始人掌控力、上市动因三个视角来看，星宇股份正处在一个高增长与高压力并存的拐点上。

从传统车灯到智能照明，一次被逼出来的转型

星宇股份的营收结构极其集中。2025年，汽车照明产品占总营收的94.6%，其中智能车灯贡献了16.9%的收入，而两年前的2023年，这个数字只有0.3%。从几乎为零到接近五分之一，智能车灯的增长速度远超传统车灯。

问题在于，传统车灯业务已经跑不动了。2025年，星宇前部车灯销量1308.53万只，同比仅增长3.02%，后部车灯销量1904.26万只，增长8.83%。公司整体营收增速从2024年的29.3%下滑至2025年的15.1%，2026年一季度进一步降至10.8%。

传统燃油车配套业务随整车市场进入存量竞争，增量空间收窄，智能车灯成了唯一能接续增长的引擎。

智能车灯为什么值钱？单价说了算。智能前部车灯均价从2023年的473.6元/件涨到了2026年一季度的633.6元/件，后部车灯也从216.5元涨到了301.3元。市场上每四辆搭载智能车灯的新车中，就有一辆用的是星宇的产品。

按弗若斯特沙利文的测算，到2030年，中国智能车灯市场规模将从约102亿元飙升至约865亿元，年复合增长率53.2%。这是一条确定性很高的赛道，星宇也确实是这条赛道的国内头号玩家，市占率28.4%。

但智能转型的代价同样清晰。智能车灯毛利率从2023年的25.1%降到了2024年的19.5%，2025年维持在19.7%。高端产品放量初期，定价回归正常水平叠加生产成本攀升，利润空间被压缩。公司整体毛利率也在低位徘徊，2023年20.5%，2024年19.1%，2025年勉强回到19.6%。

这种态势意味着，星宇在智能车灯上抢到了份额，但还没能把它转化成利润优势。

“车灯女王”的绝对控制，与一次关键的家族股权迭代

创始人周晓萍对星宇股份的控制力，从持股比例就能看出来。她直接持有公司约42%的股份，通过持股平台星宇投资间接持有6.19%的权益，与一致行动人合计控制公司约54.3%的表决权。这在国内A股上市公司中属于典型的强控制结构。

周晓萍的创业路径并不复杂，但关键转折点踩得很准。1993年，她放弃武进卫生学校教师的公职，与父亲周八斤凑资36万元创办星宇车灯厂。2000年正式成立常州星宇车灯有限公司，2006年销售额突破3亿元，2011年登陆上交所。

从教师到车灯厂厂长，再到身家180亿元的常州女首富，周晓萍被业内称为“车灯女王”。

2025年，星宇股份完成了一次重要的家族股权迭代。联合创始人周八斤逝世，遗产分割后，周晓萍的核心控制权进一步夯实，其子周宇恒出任公司副董事长，负责具身智能等新兴业务。

从股权到管理层，周氏家族对公司的掌控并未因代际更替而稀释，反而在港股上市前完成了更清晰的家族治理结构。

裁员、上市、海外扩张，三种选择的交叉压力

星宇股份二次递表港交所，募资方向指向明确：海外生产基地扩建、智能车灯及具身智能研发、补充营运资金。但招股书递交前后，一场裁员风波让外界对这次IPO的动机产生了质疑。

2026年8月，多家媒体报道星宇股份大批量裁撤员工。7月刚入职的同批校招应届生400余人仅剩余约120人，部分入职4至7年的老员工被约谈优化，员工称常州部分工厂裁员比例或达40%。

员工质疑，公司大规模招录应届生或为套取地方就业补贴，裁员则是上市前降本增效的动作。截至2026年8月12日，星宇股份未就裁员事件与上市的关联作出任何公开回应。

这些数字是员工爆料，官方数据尚未确认，但时间线的重合度很难让人忽略。7月29日递表港交所，7月30日起部分工厂全厂放假，8月初裁员动作集中爆发。与此同时，公司于8月12日发布公告，拟以1亿至2亿元回购股份用于注销并减少注册资本。

一边是员工被裁，一边是公司拿钱回购注销，两种动作形成的反差，在舆论场上放大了员工的不满。

从经营层面看，海外扩张的逻辑是成立的。2025年星宇海外市场收入6.57亿元，同比增长26.5%，远高于国内14.7%的增速，但海外收入仅占总营收的4.3%。

唯一海外生产基地塞尔维亚工厂产能利用率不足60%，海外车灯平均售价仅95.3元/件，国内则为255元/件，海外毛利率只有3.65%。港股募资投向塞尔维亚二期扩建，是在一个亏损业务上继续加码，赌的是规模效应拉起来后能扭转盈利。

但从员工质疑的角度看，公司一边在海外烧钱建厂，一边在国内裁撤应届生和老员工，这笔账怎么算都不太好看。

综合来看，星宇股份正处在一条清晰的增长路径上——智能车灯需求爆发、海外市场打开、港股上市拓宽融资渠道，每一步都有产业逻辑支撑。但增速放缓、毛利率承压、裁员争议，这些因素叠加在一起，让这次上市更像是一次压力驱动下的加速跑，而非从容的资本布局。

从传统车灯厂到智能视觉系统供应商，再到港股上市的A+H双平台，星宇股份的每一步转型都踩在了趋势上，但能不能在转型期稳住内部治理和外部信任，比拿下一张港交所入场券更难。