2025年12月29日

最近核电板块成了市场里的“香饽饽”，不少人盯着中国核建和中核科技这两家企业，但很多人搞不清它们到底做啥、为啥走势和逻辑不一样。其实这两家虽然都贴着“中核系”标签，却站在核电产业链的不同位置，一个管“建核电站”，一个管“造核设备”，业务模式、盈利逻辑甚至业绩兑现节奏都差着十万八千里。今天就用大白话扒一扒，看懂这两家企业，才算真的摸透核电赛道的投资门道。

先搞懂：两家公司到底是干啥的？

中国核建：核电工程的“包工头”，靠开工量吃饭

中国核建的核心业务特别直白——建核电站，而且是全球唯一连续40年没间断过核电建造的企业。你看到的国内绝大多数核电站，从土建施工到设备安装，基本都是它的活儿，目前国内核电建造市场的份额它占了超90%，妥妥的龙头。

2025年的数据能直接说明它的业务热度：前11个月国内核准新建核电机组18台，创近五年新高，中国核建同期核电工程营收突破360亿元，同比增长27%。它的业绩逻辑特别简单，就是核电开工量决定营收，新机组批得越多、开工越快，它的订单和收入就越多。而且除了核电，它还做工业与民用工程，但核电业务才是利润的核心来源，占比超30%。

这里要提个关键：核电建造有固定的周期，一般一台核电机组从开工到建成要5年左右，所以中国核建的业绩是“提前锁定”的，只要拿到开工订单，未来几年的营收基本就有了谱。

中核科技：核级阀门的“专造户”，靠设备配套赚钱

中核科技和中国核建完全不是一个路数，它不建核电站，而是做核电站里的核心设备——核级阀门。别小看这阀门，核电站里的流体控制全靠它，而且核级阀门对密封性、耐辐射性要求极高，属于核电设备里的“卡脖子”环节之一。

2025年中核科技的核心数据很亮眼：核级阀门国内市占率达到22.1%，在四代核电、核聚变配套阀门领域还实现了技术突破，今年前三季度核级阀门业务营收同比涨了35%。它的业绩逻辑是跟着核电建设周期走，核电站开工后，设备采购会分阶段进行，阀门一般在建设中期开始交付，所以它的业绩兑现会比中国核建晚1-2年。而且除了核阀，它还做民用阀门，但核级业务才是毛利率最高的板块，毛利率能达到38%，比民用阀门高了近20个百分点。

深层逻辑：为啥两家公司的“命门”不一样？

中国核建的核心：看政策审批和开工节奏

中国核建的业绩好坏，完全绑在国家核电审批政策上。2025年国家明确提出“十四五”后核电装机容量要提升至8800万千瓦以上，全年核准机组数量超预期，直接让它的订单排到了2028年。但它也有短板：核电工程属于重资产、低毛利行业，毛利率常年在10%左右，赚的是“辛苦钱”，而且原材料涨价、人工成本上升都会直接压缩利润空间。

另外，中国核建现在也在抢海外市场，2025年拿下了巴基斯坦、阿根廷的核电建造订单，不过海外项目的回款周期长、风险高，这也是未来要面对的挑战。

中核科技的核心：看技术突破和进口替代

中核科技的关键不在“建多少电站”，而在能不能造出更先进的核阀。过去国内高端核级阀门不少依赖进口，现在中核科技在三代核电“华龙一号”、四代核电“高温气冷堆”的阀门配套上实现了国产化，不仅降低了核电站的建设成本，还能从进口替代里赚更多利润。

还有个新机遇：核聚变。现在全球都在搞核聚变研究，中核科技已经研发出核聚变装置用的特种阀门，虽然目前还没形成大规模营收，但这是未来的重要增长点。不过它的风险也很明显，核阀市场规模毕竟有限，想要做大，还得靠民用阀门和海外市场拓展，而民用领域的竞争比核电领域激烈得多。

再深一层：核电赛道的机会，到底在哪个环节？

看懂了中国核建和中核科技，其实就能摸透核电产业链的投资逻辑：

1. 工程建设端（比如中国核建）：属于“先受益”的环节，只要政策放开审批、开工量增加，股价和业绩会最先反应，但毛利率低，业绩弹性有限；

2. 设备制造端（比如中核科技）：属于“后受益”的环节，业绩兑现慢，但毛利率高，而且如果能实现技术突破、进口替代，业绩弹性会更大；

3. 整个核电赛道的长期逻辑，是能源结构转型。现在国内要降低对化石能源的依赖，核电作为清洁能源，装机量肯定会持续提升，2030年规划装机要到1.2亿千瓦，这意味着未来五年还有大量的建设和设备需求。

不过要提醒一句，核电行业受政策影响极大，而且项目投资大、周期长，不管是工程还是设备企业，都得跟着政策节奏走，没有政策支撑，一切都是空谈。

（个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议）